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本報(bào)告導(dǎo)讀：

我國(guó)5月MDI出口需求較好，MDI供需關(guān)系有望改善；考慮到公司23-25年較多項(xiàng)目迎來(lái)投產(chǎn)期，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性較強(qiáng)，維持增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)：

維持“增持” 評(píng)級(jí)。維持公司23-25 年EPS 為6.83/7.97/9.89 元。考慮公司成長(zhǎng)性，給予公司24 年15 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為119.51 元。

出口需求較好，內(nèi)需或于下半年好轉(zhuǎn)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)聚合MDI5月總出口量為10.94 萬(wàn)噸，同比-4.30%，環(huán)比+10.19%，5 月出口單價(jià)環(huán)比-6.28%，整體出口處于較高水平。內(nèi)需方面，冰箱冷柜5 月產(chǎn)量相較4 月略有改善，月度冰箱產(chǎn)量為850 萬(wàn)臺(tái)，同比+27.43%，環(huán)比+1.08%；月度冷柜產(chǎn)量為207 萬(wàn)臺(tái)，同比+10.83%，環(huán)比+1.15%。我們認(rèn)為隨著下游行業(yè)庫(kù)存的逐步去化，內(nèi)需或于下半年好轉(zhuǎn)。

聚合MDI 市場(chǎng)價(jià)有所上調(diào)，純MDI 相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止6 月21 日，聚合MDI 及純MDI 華東（煙臺(tái)萬(wàn)華）含稅價(jià)分別為16500 元/噸、19400 元/噸，月漲幅分別為+9.27%、0%……? 石化及新材料布局眾多，成長(zhǎng)可期。（1）聚氨酯：福建基地40 萬(wàn)噸MDI 及25 萬(wàn)噸TDI 順利投產(chǎn)。（2）石化：乙烯二期（含POE 項(xiàng)目）預(yù)計(jì)24 年開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)，蓬萊基地部分項(xiàng)目已正式開(kāi)工。（3）新材料：公司5 萬(wàn)噸水性樹(shù)脂投產(chǎn)成功，且檸檬醛、POE 等產(chǎn)業(yè)化順利推進(jìn)；公司發(fā)布年產(chǎn)1 萬(wàn)噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書(shū)報(bào)批前公示。（4）其他：萬(wàn)華化學(xué)與歐拓集團(tuán)簽約戰(zhàn)略合作；萬(wàn)華化學(xué)尼龍12榮獲2023 榮格塑料行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下降。

關(guān)鍵詞：