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投資要點

雖然利率政策在擴消費過程中不發揮直接作用，但并不意味著無法發揮間接作用；通過利率政策擴消費的核心，在于平衡利率的“儲蓄替代效應”與“收入預期效應”；

存款利率影響“儲蓄替代效應”，適度調降存款利率在近期已經出臺，穩住當前存款利率或適度調降，能夠為儲蓄向消費（或投資）進行轉化創造條件；

但部分低收入群體缺乏投資渠道，只能選擇存款，調降存款利率后可能導致低收入群體的實際購買力進一步受損。因此，還需要通過提高失業保險金、城鄉低保、離退休人員養老金等方式予以針對性補償；

貸款利率影響“收入預期效應”，適度調降LPR水平在近期已經兌現，已經為擴消費營造更好的利率環境；在此基礎上，還可以優化設置利率重定價日，為擴消費增加更多的收入基礎；

根據規則，個人房貸重定價周期一般為一年，貸款人可以選擇每年1月1日或貸款資金發放日為重定價日；2022年5年期LPR分別在1月20日、5月20日、8月22日三次調降。其中第一次和第二次調降至今已滿一年，完全覆蓋重定價日；但第三次下調存在不完全覆蓋的可能性；而2023年6月20日的年內調降，也存在不完全覆蓋的可能性。如果年中設立多次重定價日，有利于縮短轉換周期，降低個人房貸的月度償還金額；

根據規則，個人房貸的月度償還由公積金與存款兩部分構成，月度償還金額在扣除公積金后，由存款進一步償還；但存在公積金完全覆蓋月度償還金額的情況。而且，在購房預期下行的同時，公積金整體金額仍在不斷上行。因此，擴大公積金使用范圍，激活資金存量，也有利于為擴消費提供支撐。

風險提示事件：1、政策變動風險。2、房貸利息的測算基于一定的假設以及公開歷史數據的歸納分析，相關結論具有一定的局限性，僅供參考。

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