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行業核心觀點：

2023年Q2SW傳媒行業指數震蕩回升，同期成交量顯著上升，資金活躍度大幅增強。2023年Q2傳媒行業的估值（PE-TTM）回升，仍有較大修復空間。從2023年Q2的基金重倉配置情況看，SW傳媒行業低配比例有所縮減，游戲板塊成為市場關注熱點，基金重倉配置再次集中，抱團現象有所增強。

投資要點：

傳媒行業重倉配置低配比例縮減，未來重倉比例有望提升。2023年Q2SW傳媒行業的適配比例為2.07%，基金重倉比例為1.64%，低配比例為0.42%。以全部A股重倉為基準，2023年Q2SW傳媒二級子板塊配置分化，游戲扭轉低配至超配。六個子板塊中，游戲備受機構青睞。2023年Q2終止低配比例擴大趨勢，低配比例有所縮減，我們認為隨著2023年AIGC概念逐漸火熱，傳媒各個子行業頭部、中腰部公司均紛紛加強相關布局，并有相應成果推出，基金在傳媒行業的重倉配置比例將有所提升，有望逐步由低配轉為超配。

游戲板塊占據前十大重倉股主要部分，行情表現整體突出。從持股市值看，2023年Q2SW傳媒行業的前十大重倉股分別為三七互娛、愷英網絡、分眾傳媒、神州泰岳、巨人網絡、吉比特、姚記科技、世紀華通、昆侖萬維、盛天網絡，由游戲、廣告營銷組成，游戲占據九席。從行情表現看，前十大重倉股中除去分眾傳媒、昆侖萬維外，其余標的在2023年Q2股價實現上漲。重倉股組成Q2變化較大，三七互娛持續重倉股榜單第一位置，愷英網絡受資金市場關注升至第二位，分眾傳媒落至第三，且芒果超媒近四季度首次掉出前十大基金重倉股。

基金重倉配置再次集中，抱團現象有所增強。2023年Q2SW傳媒行業基金前5、前10、前20大重倉股的市值占整體SW傳媒行業基金重倉市值的比例分別為52.66%、73.32%和90.09%，較23年Q1環比分別上升5.49/4.79/2.40pct，抱團現象有所增強。

投資建議：從2023年Q2SW傳媒行業的基金重倉配置及估值水平看，傳媒行業的機構配置和估值均處于歷史較低水平，有較大的提升空間。隨著消費娛樂需求的復蘇，AIGC概念的火熱以及版號常態化發放，游戲板塊的標的受到著重關注，游戲、廣告營銷領域頭部公司是機構關注的核心。建議關注版號儲備豐富、布局AIGC概念應用的游戲出品企業，梯媒領域優質標的。

風險因素：監管政策趨嚴；新游延期風險；新游表現不及預期；技術發展不及預期；商譽減值風險。

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