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作者莫開偉系中國知名財經作家

（編者按：這是作者幾年前撰寫的一篇文章，現在看來依然具有一定的警示意義，特發布到自媒體平臺上，以引起廣大讀者朋友的共鳴，也希望引起各級政府對這個問題的重視。）

國資委曾在2016年5月6日在官網發布消息稱，在中國鐵物債務風險爆發后，國資委近期對央企各類債券全面摸底和風險排查。截至3月底，共有82家中央企業發行債券余額4.05萬億，4家央企違約金額達84億元。

從數據表面看，違約金額不算很大，僅占中央企業整體發行債券規模的0.2%；違約企業也并不多，只有1家中央企業（中鋼集團）及3戶中央企業所屬子企業，對于龐大的106家央企集團來說，更是顯得微乎其微。

但在筆者看來，不能因為違約金額不多，就可以對央企違約現象掉以輕心，對當前企業債券情況盲目樂觀，甚至高枕無憂，應當見微知著，透過數據表象看到其中更深層問題。應該說，央企發債違約現象在過去十分少見，國資委這次緊急叫停168億元債券交易并對央企債券情況進行摸底排查，動作之迅速，從側面反映出央企發債已顯露“不祥之兆”。當前，經濟下行壓力不斷加大，企業經營狀況普遍堪憂，加之國家去產能、僵尸企業出清及國企改革政策向縱深推進，部分國企處境更加艱難，債務違約可能會成大概率事件，債券違約國企將會呈增加趨勢，違約金額也有增多之憂。若不采取有效的應對之策，其后果將是很危險的。

國企債券違約究其原因是多方面的，除當下經濟下行壓力加大、部分行業產能過剩、石油等大宗商品價格持續走低等原因外，主要還有兩方面原因：一方面，發債企業公司治理結構“有其名，無其實”。從上一輪國企改革后，幾乎所有國企都建立了形式上較為完善的法人治理結構，但實際運作中卻“名不副實”，企業經營管理者是官員，不為股東負責，只為自己“仕途”負責。因此，企業發不發債，如何發債，能不能成功發行債券，往往取決于國企掌舵者的“政績”需求和行政級別以及與高層的活動能力，這就決定了國企債券先天性不足。另一方面，國企發債“重審批，輕監管”。

盡管國企在審批環節較為嚴格，設置了較高門檻，但只要能跨過門檻就可“任性”：一是監管層對國企債券融資用途管理粗放，導致債券資金使用效率不高，有的甚至被企業挪著他用；二是國有企業債券發行多頭管理弊端較多，人民銀行、證券會各監管一部分，采用的規則、標準與制度不統一，有些地方監管空白，有些地方監管重復。

為此，針對國有企業債券違約問題，應切實提高警惕，防止違約苗頭進一步擴散。筆者認為應從五方面入手：一是深入推進國企制度改革，健全國企法人治理結構，建立規范的職業經理人制度。二是改變過去松散發債管理模式，收縮規模，由中央政府統一制定國企發債計劃，確定具體發債金額，防止亂開口子、管理混亂現象發生，尤其制止借國企之名大肆發債、加劇發債道德風險現象發生，最終加大政府債務負擔。

三是不僅嚴加發債管理，更要加強發債資金用途管理，防止資金用于任意鋪攤子等重復低效建設，尤其要防止借發債之名行轉移資金用途之實，將資金轉入虛擬經營領域形成風險，提高資金使用安全性。四是嚴禁產能過剩、僵尸企業發債籌資“借尸還魂”，降低整個國企發債使用效益和安全，最終消耗和浪費有限的社會金融資源。五是盡快建立起統一協調的債券監管體系，增強監管效能，不斷完善企業債券市場監管機制。

關鍵詞： 對國企發債違約現象不可掉以輕心 經濟下行壓力