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智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，當前地產基本面困境需要更多組合型政策推動才能幫助化解，包括供給端、融資端、需求端和竣工端等各個方面。整體策略上，該行認為地產股“進可攻退可守”：進，政策出臺到位，地產股賺相對+絕對收益;退，政策沒完全到位，地產股賺相對收益。維持地產開發板塊“增持”評級。

事件：2022年11月8日，交易商協表示會繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具(“第二支箭”)，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資。“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業機構按照市場化、法治化原則，通過擔保增信、創設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業發債融資。預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續可視情況進一步擴容。

國盛證券主要觀點如下：

民企再獲交易商協會支持，債券融資支持范圍和規模擴大。

2022年監管層多次支持民企融資，5月監管部門選定了部分房企列入發債示范企業名單，并且為了解決投資人的信心問題，推出了信用風險緩釋工具，民企債券融資突破。8月監管部門對房地產企業發債增信力度加大，示范民營房企發債由中債增提供信用風險緩釋進一步升級至提供全額擔保。民企融資規模得到一定恢復，8月以來中債增共推進十余單房企增信項目，支持多家民營房企發債融資83.7億元。雖然中債增擔保發債額度有限且門檻較高，難以真正扭轉房企流動性困境，但是政策信號意義強勁。11月1日，交易商協會、房地產業協會聯合中債增召集21家民營房企召開融資座談會，中債增扶持范圍進一步擴大至中小房企。11月8日交易商協會提到繼續推進并擴大“第二支箭”，其中涉及三種支持方式，較之前的“擔保增信”和“創設信用風險緩釋憑證”增加了“直接購買債券”，該行認為這三種方式未來都值得期待。此外本次提到“預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續可視情況進一步擴容”，支持規模有望增加。

房企融資難問題突出，此次支持升級將為優質民企創造更好的融資環境。

當前民企融資難的問題依然突出，根據中指數據庫統計，2022年1-10月房地產行業信用債發行總額為4028億元，同比減少16.7%，其中國央企、混合所有制企業和民企分別發行3509、276和243億元，同比分別減少0.9%、27.2%和73.4%，民營房企融資量大幅減少，發債主體主要集中在國央企和少數資質較好的民企。同時當前房企面臨著較大的償債壓力，根據中指統計，截止2022年10月底，房企待償債務余額共計26765億元，年內到期的債務1079億元，其中信用債余額714億元，海外債余額365億元。壓力之下民企紛紛宣告違約、展期，根據克而瑞統計，去年至今已有45家房企出險。該行認為若此次交易商協會的“第二支箭”真正落地，當前基本面穩健的優質民企和混合所有制企業有望重新發債獲得流動性的支持，緩解現金流的壓力，避免行業風險進一步蔓延。

風險提示：政策出臺速度和執行力度不及預期，基本面繼續下行引發連鎖反應，疫情反復影響超預期。

關鍵詞： 國盛證券交易商協會第二支箭擴容 民企債券融資支持