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01

資產(chǎn)和信用減值規(guī)模同比明顯增大

【資料圖】

三類企業(yè)是計提主力

資產(chǎn)、信用減值損失的計提反映了企業(yè)對于存貨等資產(chǎn)以及應收賬款未來價值實現(xiàn)的負面預期。在行業(yè)下行的一年多以來，行業(yè)中普遍出現(xiàn)了資產(chǎn)和信用減值的計提，其也成為了使凈利潤“雪上加霜”的重要來源。那么，2022年上半年企業(yè)的資產(chǎn)和信用減值計提的規(guī)模如何，是否出現(xiàn)了新的變化？

以A股企業(yè)為例，我們發(fā)現(xiàn)2022年上半年的計提呈現(xiàn)如下特點：

一是計提絕對規(guī)模同比顯著增大，資產(chǎn)減值損失/凈利潤比重TOP30企業(yè)中，與2021年同期相比，六成企業(yè)資產(chǎn)減值計提規(guī)模增長，三成企業(yè)從不計提轉(zhuǎn)為開始計提，信用減值損失/凈利潤比重TOP50企業(yè)中，超七成企業(yè)信用減值計提規(guī)模增長，接近四成企業(yè)計提規(guī)模實現(xiàn)1倍及以上增長。2021年下半年以來市場持續(xù)下行，信用危機持續(xù)發(fā)酵，企業(yè)紛紛認為物業(yè)存貨未來實現(xiàn)的價值難以達到初始預期，應收賬款的回收程度要打折扣，因此開始計提或者加大計提存貨減值和信用減值。

二是計提相對規(guī)模尚不太大，其中信用減值的規(guī)模普遍更小一些。我們看到，超過6成企業(yè)資產(chǎn)減值損失占凈利潤的比重在10%以內(nèi)，超過8成企業(yè)信用減值損失占凈利潤的比重在個位數(shù)。占比不大的主要原因可能是企業(yè)已經(jīng)在2021年度計提過較大規(guī)模減值，雖然比重看似不大，但是在毛利潤水平持續(xù)承壓的背景下，任何負面因素都使得凈利潤水平更加如履薄冰。

三是企業(yè)分化顯著，計提減值的企業(yè)主要是中小規(guī)模民企、出險民企和地方國資平臺，而其他民企和國央企計提規(guī)模不大或者并未計提。在持久的市場下行沖擊下，布局、產(chǎn)品、品牌、經(jīng)營、風控等所構(gòu)成的綜合實力到了試煉的時機，大型國央企和穩(wěn)健民企受影響相對較小，其他企業(yè)感到的壓力則更加明顯，尤其出險企業(yè)更是深陷惡性循環(huán)難以自拔。

02

大規(guī)模減值發(fā)生在2021年度

是否繼續(xù)計提視市場恢復情況

以典型企業(yè)為對象，我們進一步聚焦企業(yè)計提減值的路徑，發(fā)現(xiàn)典型企業(yè)2021年計提過較大規(guī)模減值后，大部分企業(yè)2022年上半年計提資產(chǎn)減值的絕對規(guī)模和相對規(guī)模明顯下降，很多企業(yè)不再計提減值，大部分企業(yè)信用減值的絕對規(guī)模也在下降，但是部分企業(yè)下降幅度不大，因此占凈利潤的比重仍在上升。

在普遍的下降之后，資產(chǎn)和信用減值的相對規(guī)模不大，占凈利潤的比重主要在個位數(shù)，不過部分民企的相對規(guī)模依舊高企，這些企業(yè)至少滿足以下特點之一：一是已經(jīng)出險，由于處在行業(yè)信任鏈條的最底端，企業(yè)進一步對物業(yè)存貨和應收賬款未來的價值回收程度打折扣，二是凈利潤規(guī)模銳減。

那么接下來企業(yè)還會進一步計提資產(chǎn)和信用減值損失嗎？我們認為這主要取決于接下來市場是否能夠開始企穩(wěn)，市場恢復是終結(jié)行業(yè)惡性循環(huán)的首端，如果四季度市場繼續(xù)下行，那么新一輪減值或許不可避免，若四季度出臺超預期的、大力度的政策，市場有逐步企穩(wěn)的可能，那么減值現(xiàn)象應該不會很普遍。

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