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隨著央行全面降準落地在即（12月5日），年末資金面如何走、如何看待貨幣政策工具的寬松空間，以及資金利率將如何向政策利率回歸，成為市場關注的熱點。

中金公司指出，降準助于資金面重回平穩，繼回購利率后，存單利率可能重回低位，資金面修復終將帶動利率回落，“在央行加大了OMO逆回購投放量后，回購利率邊際已有所回落，疊加此次降準釋放資金，以及12月潛在的財政投放和企業凈結匯支持，預估年底前銀行間流動性會維持寬松狀態，回購資金價格可能重新降至年內較低水平。”

開源證券指出，12月流動性不存在明顯缺口。其中，政府債方面，預計12月國債凈融資規模約為3500億元，與11月的6068億相比略有回落；政府債凈融資規模總計約5000億，供給壓力相較11月小幅走高；財政支出方面，預計12月廣義財政凈支出規模將超過20000億，對12月的資金面將產生較強支撐。

12月將有5000億中期借貸便利（MLF）到期，在降準釋放5000億的基礎上，天風證券認為，參考去年12月央行操作，很有可能縮量續作。

中信證券認為，從近期央行貨幣政策操作態度來看，央行快速收緊流動性的可能不大，維穩資金面的態度依然明確。降準不等于貨幣政策轉向進一步寬松，目前針對通脹問題的擔憂仍存，且央行的工作重點依然是寬信用、穩增長，因此后續總量寬貨幣空間或已收窄。

對于資金利率，中金公司認為，整體來看，降準疊加季節性流動性投放支持下，預計12月隔夜回購利率可能保持在1.1%-1.4%，7 天回購保持在1.5%-1.8%，1 年期存單利率有望逐步回落到2.0%-2.2%水平，10 年國債收益率對應也會回落到2.7%-2.8%附近。

“雖然央行強調為做好年末經濟工作提供適宜的流動性環境，但總體上，我們認為存在這樣一種可能，只要未來穩增長政策還會有進一步增強，資金利率就會處在向政策利率收斂的狀態中。也就是說在后續穩增長的過程中，寬貨幣和寬信用的組合折射到資金面上，可能會和今年4-8月的情況有所區別，建議12月資金利率按照1.75%估計。”天風證券認為。

關鍵詞： 12月流動性展望降準助資金面重回平穩 MLF或縮量續做