近年來(lái)，ETF作為組合配置中的“可選項(xiàng)”，越來(lái)越受到私募的青睞，但不同策略的私募基金管理人在選擇ETF時(shí)的投資策略和考慮因素都不盡相同。

據(jù)了解，主觀私募在參與ETF時(shí)的投資策略更趨向于主題型配置，以獲得行業(yè)貝塔；債券私募以配置型策略為主；而量化私募配置ETF更多的是參與ETF套利策略，對(duì)于價(jià)差的捕捉反應(yīng)更快。整體而言，私募在選擇ETF時(shí)，會(huì)考慮管理規(guī)模、流動(dòng)性、交易成本、套利空間等因素。

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私募投資ETF策略各異

深耕債券投資研究的萬(wàn)柏投資表示，公司對(duì)于ETF的投資是以配置型策略為主，以輪動(dòng)策略為輔。配置型策略是以權(quán)益類ETF作為債券的補(bǔ)充，將投資基金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增厚收益，實(shí)現(xiàn)策略的多元化；輪動(dòng)策略是基于經(jīng)濟(jì)基本面和政策面捕捉行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，通過(guò)配置相應(yīng)行業(yè)ETF分享行業(yè)上漲帶來(lái)的收益。

據(jù)萬(wàn)柏投資觀察，當(dāng)前量化私募參與較多的是指數(shù)增強(qiáng)策略ETF，而主觀多頭私募選擇ETF主要是作為行業(yè)覆蓋度較低的補(bǔ)充，更傾向于傳統(tǒng)重倉(cāng)行業(yè)以及預(yù)期未來(lái)景氣度較高的行業(yè)ETF。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認(rèn)為，市場(chǎng)上主觀私募參與ETF的策略主要是通過(guò)配置ETF獲得行業(yè)貝塔，如主觀基金經(jīng)理看好醫(yī)藥或新能源的發(fā)展前景，但對(duì)行業(yè)的專業(yè)投研并不深入，便通過(guò)ETF獲得行業(yè)貝塔；而量化配置ETF更多的是結(jié)合其他套利策略來(lái)做指數(shù)增強(qiáng)。

淘利資產(chǎn)董事長(zhǎng)、首席投資總監(jiān)肖輝表示，公司專注于二級(jí)市場(chǎng)的套利、趨勢(shì)和對(duì)沖交易，在跨市場(chǎng)和跨品種交易中靈活運(yùn)用ETF工具。由于ETF可以當(dāng)日申購(gòu)和贖回，增加了倉(cāng)位和資金管理的靈活性。

格上財(cái)富金樟投資投研總監(jiān)付饒表示，幾乎所有的策略都可能涉及ETF投資，在主觀股票、宏觀對(duì)沖的投資中，管理人如果看好某一領(lǐng)域的系統(tǒng)性行情，但并沒(méi)有在該領(lǐng)域精選個(gè)股時(shí)，可以選擇ETF來(lái)表達(dá)對(duì)這一領(lǐng)域的看好，主觀投資中使用主題類ETF能較好地匹配投資需求。在量化投資中，ETF的應(yīng)用場(chǎng)景包括ETF折溢價(jià)套利、ETF輪動(dòng)投資、ETF作為被動(dòng)工具復(fù)刻貝塔等，量化投資中寬基ETF流動(dòng)性好、參與者多，有廣泛的使用空間。

雪球副總裁張舒冰也表示，貨幣ETF因流動(dòng)性好，成為私募進(jìn)行現(xiàn)金管理的主要方式；一些股票策略私募會(huì)配置行業(yè)ETF或?qū)捇鵈TF，一些規(guī)模小的債券策略私募產(chǎn)品也會(huì)參與債基或國(guó)債ETF的配置，而宏觀策略、套利策略會(huì)參與一些商品ETF或ETF與期貨之間的套利。“根據(jù)我們的了解，主觀私募在ETF的投資策略更趨向于主題型配置，對(duì)于自上而下投資體系的基金經(jīng)理應(yīng)用偏多一些；量化私募更多參與ETF套利策略，對(duì)于價(jià)差的捕捉反應(yīng)相對(duì)更快?！?/p>

關(guān)注管理規(guī)模、流動(dòng)性和費(fèi)用

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，私募基金管理人會(huì)根據(jù)自身策略及組合情況，選擇配置不同類型的ETF產(chǎn)品。

付饒表示，如果是主觀投資的私募，通常選擇不同的細(xì)分主題ETF會(huì)更直接，而寬基則適合套利或匹配貝塔的需求。

萬(wàn)柏投資透露，目前更傾向于權(quán)益類ETF，此外，結(jié)合當(dāng)前的資金流向以及政策導(dǎo)向，選擇合適的行業(yè)、主題指數(shù)基金，如科創(chuàng)類指數(shù)基金。

寶曉輝稱，更傾向于海外投資的ETF，此外，由于投資范圍受限，也會(huì)通過(guò)ETF投資一些境外優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

張舒冰說(shuō)，有些管理人屬于宏觀配置型，通過(guò)配置各類資產(chǎn)以穿越牛熊，會(huì)選擇ETF來(lái)跟蹤某類資產(chǎn)，這種情況下可能比較關(guān)注ETF跟蹤某類指數(shù)、行業(yè)或資產(chǎn)的精準(zhǔn)程度。此外，管理規(guī)模、流動(dòng)性和費(fèi)用也是需要關(guān)注的要素。對(duì)于套利型的私募管理人來(lái)說(shuō)，選擇ETF的主要考量應(yīng)該是套利空間。

在榮浩看來(lái)，主觀私募管理人青睞行業(yè)主題ETF，看重的是通過(guò)ETF參與行業(yè)賽道的便捷性和準(zhǔn)確性；套利策略管理人看重的是可套利空間和機(jī)會(huì)，對(duì)于ETF分類情況相對(duì)弱化。他認(rèn)為，私募選擇ETF時(shí)，通常會(huì)選擇成交活躍度高、有一定規(guī)模、跟蹤誤差較小的產(chǎn)品。

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