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天風(fēng)證券(601162)研報(bào)表示，我們認(rèn)為7月信貸弱是債務(wù)驅(qū)動(dòng)投資模式退潮、6月透支效應(yīng)、短期融資需求不足等因素共同作用的結(jié)果。但信貸弱并不意味著經(jīng)濟(jì)弱。從7月高頻數(shù)據(jù)上看，經(jīng)濟(jì)逐步“去地產(chǎn)化”，除地產(chǎn)外的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步回暖，經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入復(fù)蘇的第三階段。我們認(rèn)為社融增速見(jiàn)底，信貸有望企穩(wěn)。四、總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為7月不及預(yù)期的金融數(shù)據(jù)既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下，整體融資規(guī)模下滑的結(jié)果，也是信貸投放前置、實(shí)體融資需求不足的體現(xiàn)。但目前金融數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系正在發(fā)生變化，市場(chǎng)更應(yīng)該直接從經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)中尋找支撐。隨著政策進(jìn)一步發(fā)力、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)社融增速有望在政府債等因素的驅(qū)動(dòng)下觸底回升。

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