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回顧1H23： 需求修復、 供給分化。 用電側高增速雖有低基數的放大效應， 但也直觀體現經濟持續復蘇帶來的用電需求修復。 發電側水電蓄能不足疊加來水仍未明顯改善， 水電出力持續下降；需求持續修復以及低基數效應火電電量表現較好；核電延續穩健增長。

展望2H23： “ 缺電” 陰云下， “ 國改” 、 “ 電改” 帶動行業高景氣。 23年、 甚至24年“ 缺電” 都可能是一道“ 無解之題” ， “ 缺電” 陰云下行業關注度提高。 年初以來的“ 國改” 概念催化下， 以央企、 地方國企為主的電力行業迎來整體β行情；而持續推進的“ 電改” （ 輸配電價改革、 新型電力系統構建等） 有望開啟行業的α行情。

水電：一“ 江” 獨秀。 在經歷2022年6月豐枯疾速切換之后， 除雅礱江流域外， 主要流域來水持續偏弱， 近期， 南方多地出現大范圍降水天氣， 汛期來水有望改善。 在當前經濟環境下， 高分紅、 高股息率水電防御屬性凸顯。

火電： 東方既白。 需求端， 火電電量持續修復； 煤價下行， 成本端快速改善，業績彈性充分顯現。

核電： 核準或在下半年。 今年尚未有新機組核準， 根據核安全局官網目前受理情況， 年內或有6-12臺機組獲得核準。

綠電： 風光“ 狂飆” 。 年初以來綠電利好政策頻發， 《 2023年能源工作指導意見》 明確全年風光新增裝機160GW；廣東海風競配不再將電價作為打分考核項， 低價競標之風有望緩解；從盈利性來看， 產業鏈持續降本。 我們已發報告《 電力行業深度報告：新機遇新挑戰， 綠電價值重估》 中提出的綠電“ 三問”邏輯正在持續兌現

投資建議： 年初以來， 在“ 中特估” 概念的推動下， 以央企、 地方國企為主的電力行業走出整體的β行情； “ 十四五” 期間， 受益于全方位的電力改革， 電力行業有望開啟α行情。 水電板塊推薦長江電力、 黔源電力， 謹慎推薦國投電力、 華能水電、 川投能源；火電板塊推薦申能股份、 福能股份， 謹慎推薦華電國際、 江蘇國信；核電板塊推薦中國核電， 謹慎推薦中國廣核；綠電板塊推薦三峽能源，謹慎推薦龍源電力、 浙江新能。

風險提示： 需求下滑；價格降低；成本上升；降水量減少；政策推進滯后。

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