21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道見習(xí)記者張欣北京報道

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近日，開源證券、興業(yè)研究、華創(chuàng)固收多家券商及商業(yè)研究機(jī)構(gòu)發(fā)布報告稱，在經(jīng)濟(jì)承壓信貸需求不足下，今年以來，呈現(xiàn)出“大行放貸款，小行買債券”的現(xiàn)象。同時，有分析報告稱要以硅谷銀行出險為教訓(xùn)，警惕中小行在利率低位大規(guī)模購債中可能存在一定的金融風(fēng)險。

6月21日，開源證券報告顯示，2023 年以來，大型銀行和中小型銀行的資產(chǎn)配置出現(xiàn)明顯差異，其中大型銀行貸款增速較高，而中小銀行則加大債券投資力度。

開源證券分析稱，大型銀行貸款增速加快主要源于2023年以來大型銀行在監(jiān)管指導(dǎo)下?lián)屪バ刨J投放，但實體有效信貸需求不足，信貸供給遠(yuǎn)超需求，出現(xiàn)“超低價貸款”現(xiàn)象。在貸款收益率較低的背景下，中小銀行新增信貸性價比低，同時存款規(guī)模依然維持較快增長，可配資金較多，面對較高的資金成本和業(yè)績目標(biāo)壓力，中小行傾向于加大配債力度賺票息，或做委外投資。

“2023年初至今，大行和中小行資金運用表現(xiàn)分化，大行更偏好投放貸款，中小行更偏好債券投資。”興業(yè)研究發(fā)布報告稱，2023年初以來，理財產(chǎn)品贖回潮后銀行存款高增，同時疫后開年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大型國企、央企融資需求較強(qiáng)，大行貸款投放競爭力更強(qiáng)，貸款增速上行，而中小行貸款增速偏慢只能發(fā)力配置債券。

6月19日，正元智庫亦表示，信貸和資金業(yè)務(wù)是多數(shù)農(nóng)商行收入來源的兩駕馬車。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行期時，信貸需求小，投放難度大，利息收入較低。而債券在經(jīng)濟(jì)下行期估值上升，拉長久期配置債券可獲取較高的票息，資本利得也可觀。因此，在當(dāng)前環(huán)境下，農(nóng)商行更要重視資金業(yè)務(wù)，做好債券投資業(yè)務(wù)。

從具體數(shù)據(jù)來看，6月9日，華創(chuàng)固收團(tuán)隊報告顯示，截至一季度末，上市銀行金融資產(chǎn)投資存量規(guī)模為75.2萬億元，投資余額同比增速在13%左右。其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行的金融資產(chǎn)投資余額均值同比分別增長13%、13%、15%、18%，城、農(nóng)商行增速高于國股行，一季度“小行買債”的特征突出。

開源證券研究所數(shù)據(jù)分析顯示，從2020年1月至2023年5月，中小銀行債券投資增速遠(yuǎn)高于大型銀行這一指標(biāo)。

（中小型銀行債券投資增速快，來源：開源證券研究所）

不過對于后市預(yù)測，興業(yè)研究報告認(rèn)為，“大行放貸、小行買債”現(xiàn)象的邊際將減弱，主要基于以下兩點原因。

第一，中小行在利率低位大規(guī)模購債可能存在一定金融風(fēng)險。興業(yè)銀行曾在報告《大行放貸、小行買債：邊界在哪？——利率市場觀察》中指出，硅谷銀行出險的一大原因就在于其存款高增的同時貸款增速相對較低，將更多的資金用于金融資產(chǎn)投資，從而在美聯(lián)儲快速加息的環(huán)境下出現(xiàn)了風(fēng)險。因此要警惕中小行在利率低位大規(guī)模購債中可能存在的一定金融風(fēng)險。

第二，中小行購債也有邊界。根據(jù)監(jiān)管部門要求，農(nóng)商行各項貸款占比應(yīng)不低于50%，受此指標(biāo)約束，農(nóng)商行未來可用于增加債券投資的資金也相對有限。從債市二級市場交易來看，2023年4月農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)購債規(guī)模較今年1—2月顯著回落，處于歷史常規(guī)水平。同時，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)債券投資呈現(xiàn)一定“配置型”特征，債券凈買入規(guī)模高點往往是10年國債收益率的上行階段或高點位置，當(dāng)前10年國債收益率處于低位，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模購債概率較低。

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