隨著2026年再融資新規優化后落地，疊加存量可轉債集中退出形成的市場供給缺口，A股可轉債市場迎來密集發行窗口期，一級市場供給節奏明顯加快。

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Wind數據顯示，以發行公告日為統計口徑，2026年以來有45只可轉債公開發行，發行數量較去年同期實現翻倍增長；累計發行募資規模達558.16億元，同比增幅顯著。

當前可轉債市場儲備預案充足、監管審核效率持續提升、企業融資意愿持續回暖，多重積極因素形成共振效應，年內可轉債整體發行規模有望迎來階段性突破。但由于存量老券集中退出，市場整體縮量格局尚未發生根本改變，轉債市場供需緊平衡態勢延續。

發行提速

近期可轉債迎來密集發行窗口期。7月28日，特寶轉債開啟網上申購，緊接著7月29日、7月30日可轉債發行節奏加快，日均可轉債申購可達2只。

Wind數據顯示，今年以來A股有45只可轉債公開發行，其中6月以來新發數量達30只，占全年發行總量的66.67%，短短兩個月便成為年內發行主力。

從發行人結構來看，可轉債市場產業屬性持續優化，具有科創屬性的企業逐步成為發行主力軍。今年以來，共有26只可轉債的發行主體來自創業板、科創板，占全部新發轉債的57.78%。

從發行體量來看，6月、7月單月發行規模均突破200億元，維持高位放量格局。其中，中科曙光落地的80億元可轉債項目，為年內單筆發行規模之最。據公司公告，中科曙光通過發行可轉債募集的80億元資金，將全部投向人工智能算力基礎設施領域，包括面向人工智能的先進算力集群系統項目、下一代高性能AI訓推一體機項目、國產化先進存儲系統項目等。

對于可轉債新券放量的原因，興業證券分析師田樂蒙認為，季節性因素驅動近期轉債發行熱度回升。根據證監會發布的《證券發行與承銷管理辦法》，在利潤分配方案正式實施之前，發行人不得啟動轉債發行，且在發行期間原則上要避免股本變化。如果上市公司在5月之前未遇到合適的發行時機，則需等到權益分派實施之后才可進行轉債發行。因此，6—7月，新券通常會迎來集中供給。

充足的項目儲備為可轉債市場擴容提供了增量支持。Wind數據顯示，截至目前，市場中有上百只可轉債項目正在排隊推進發行進程。具體來看，接近30只可轉債發行方案的發行進度處于獲證監會注冊批復或通過上市委審核的階段，距離正式發行僅一步之遙；其余儲備項目則分別處于不同推進階段，涵蓋交易所受理問詢、股東大會通過及董事會預案階段。

審批通道的顯著暢通也是本輪轉債發行提速的重要信號。據田樂蒙觀察，轉債預案從交易所受理到通過大約需要兩到三個月，而從交易所通過到同意注冊的平均交易日天數約需一個月時間，近期平均耗時有所縮短。

新券受追捧

伴隨密集發行潮來襲，在市場轉債配置需求持續火熱的背景下，近期上市的新轉債備受資金追捧。

Wind數據顯示，今年以來上市的36只可轉債中，有24只品種上市首日收盤漲幅達到57.30%，占比高達66.67%，新券上市整體表現亮眼。不只首日表現優異，年內多只可轉債上市后走出翻倍行情，盛德轉債、珂瑪轉債、三江轉債等上市后最高價較發行價漲幅均超100%，為投資者帶來豐厚的超額收益。

對于新券上市普遍實現較高收益的原因，中信建投分析師曾羽認為，新券上市初期活躍交易的流通盤較小，供需失衡下價格容易有較高的波動。另外，新券發行半年后進入轉股期，發行半年內新券無強贖風險，為新券上市初期的高溢價率形成進一步的支持。

值得一提的是，可轉債ETF、固收+產品規模的不斷擴大，也為可轉債資產帶來持續的配置力量。Wind數據顯示，截至7月27日，可轉債ETF的規模達到768.92億元，較年初增加了150億元以上。

轉債市場整體估值持續處于高位，也為新上市個券的定價錨定提供了參考。數據顯示，截至目前，轉債市場的轉股溢價率中位數約為60%，部分轉債的溢價率甚至長期處于100%以上。

曾羽表示，在次新轉債估值整體大幅提升的背景下，新上市轉債的價格空間隨之提高。發行90天內的次新轉債，相對于全部轉債的估值溢價一度提升至30個百分點。

緊平衡或延續

盡管當前可轉債一級市場發行大幅提速，新券供給持續增加，但受存量轉債集中退出影響，轉債市場整體供需失衡的格局并未逆轉。

Wind數據顯示，截至目前，年內已完成兌付并從交易所摘牌的可轉債共計113只，按發行份額口徑計算，對應的總規模達1242.06億元，無論退出數量還是退出體量，均已明顯超過同期新發行的可轉債。

在此背景下，可轉債市場的最新存量規模已降至5000億元左右，較年初縮水超600億元。曾羽表示，今年以來可轉債發行規模有所改善，但與需求增量仍有數量級的差距，后續發行是否能夠持續放量仍需進一步觀察。

存量規模下降的同時，轉債資產平均剩余期限也在縮短。曾羽表示，目前轉債的擇券空間已經大幅壓縮，包括傳統的低價、雙低等策略，也包括一些量化策略。與此同時，市場對于新發上市且流動性較好的轉債給予更多的關注。

華泰證券分析師張繼強指出，未來一年轉債存量仍將下行，供求不平衡的問題難以根本解決。供求持續失衡則意味著轉債估值難以快速回落至相對舒適的區域，更多呈現高位震蕩格局。

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