來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

在貨幣基金收益率大面積走低的背景下，不少貨基頻頻觸發(fā)合同中的“降費(fèi)”條款，且隨著收益率的逐日波動(dòng)，這些產(chǎn)品管理費(fèi)率在合同約定的機(jī)制下出現(xiàn)“反復(fù)橫跳”。

(資料圖片僅供參考)

引人注意的是，據(jù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)前全市場(chǎng)貨基綜合持有成本逼近0.4%，部分產(chǎn)品高企的管理費(fèi)正在蠶食投資者的微薄收益。多位業(yè)內(nèi)人士及基金經(jīng)理預(yù)判，受同業(yè)存單供需變化及政策利率下調(diào)等因素影響，貨幣基金收益率較長(zhǎng)時(shí)間維持低基數(shù)、窄幅波動(dòng)或成接下來(lái)的現(xiàn)實(shí)。面對(duì)持續(xù)的低收益常態(tài)，行業(yè)降費(fèi)讓利已是大勢(shì)所趨。

多只貨基管理費(fèi)率“反復(fù)橫跳”

近期，多只貨基反復(fù)披露公告，核心內(nèi)容為動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)品的管理費(fèi)率。

如6月20日，安信天利寶貨幣公告：根據(jù)基金合同約定，當(dāng)七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率時(shí)，基金管理費(fèi)將由0.90%/年下調(diào)至0.30%/年。因此，6月18日恢復(fù)0.90%/年管理費(fèi)率，6月19日起正式調(diào)整為0.30%/年。

同日，還有銀河水星現(xiàn)金添利貨幣公告：此前基金管理人曾將管理費(fèi)率下調(diào)至0.30%以降低銷售機(jī)構(gòu)交收透支風(fēng)險(xiǎn)，自6月19日起則恢復(fù)為0.90%/年。

從原因來(lái)看，貨幣基金管理費(fèi)率的臨時(shí)調(diào)整，是合同約定的動(dòng)態(tài)費(fèi)率機(jī)制與當(dāng)前市場(chǎng)收益率下行趨勢(shì)疊加的結(jié)果，部分產(chǎn)品合同明確設(shè)置了費(fèi)率觸發(fā)機(jī)制，為防范每萬(wàn)份基金凈收益為負(fù)、銷售機(jī)構(gòu)交收透支風(fēng)險(xiǎn)，需自動(dòng)下調(diào)管理費(fèi)至更低檔位。待風(fēng)險(xiǎn)因素消除后，再恢復(fù)原費(fèi)率。

記者注意到，目前仍執(zhí)行0.9%高管理費(fèi)且在近期觸發(fā)了費(fèi)率調(diào)整的產(chǎn)品，多屬“券商系”貨基，如銀河水星現(xiàn)金添利、平安證券現(xiàn)金寶、光大陽(yáng)光現(xiàn)金寶、中金財(cái)富聚金利等。

據(jù)了解，這些產(chǎn)品前身多為券商集合資管計(jì)劃，在參公改造后劃入貨基范疇。某公募人士指出，在完成規(guī)范化轉(zhuǎn)型之前，這類產(chǎn)品主要扮演著券商客戶炒股余額理財(cái)?shù)慕巧Ｓ捎谄涫鼙娙后w多為在股市中博弈的高風(fēng)險(xiǎn)偏好客群，因而對(duì)管理費(fèi)的高低往往并不在意。

高費(fèi)率侵蝕收益

與管理費(fèi)相對(duì)應(yīng)的是貨基持續(xù)走低的收益率，截至6月19日，納入統(tǒng)計(jì)的300多只貨幣基金近7日年化收益率約為1.03%，作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的貨幣基金，天弘余額寶的收益表現(xiàn)備受關(guān)注，其最新7日年化收益率已跌至0.83%。此外，規(guī)模超過(guò)2000億元的易方達(dá)易理財(cái)和南方現(xiàn)金通等產(chǎn)品7日年化收益率也早已“破1”，當(dāng)前僅有中銀如意寶、國(guó)富日日收益、諾安理財(cái)寶等個(gè)別產(chǎn)品7日年化收益率超過(guò)1.5%。

“政策收緊壓縮高息套利空間，沖擊貨幣基金收益。市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制于3月出臺(tái)新規(guī)，要求將高于7天逆回購(gòu)利率的同業(yè)活期存款占比控制在10%至20%以內(nèi)。此前同業(yè)活期存款利率可議價(jià)至1.5%至1.6%，監(jiān)管收緊后普遍下調(diào)至1.4%附近，直接壓低了貨幣基金可投資產(chǎn)的收益率。”華北某公募基金指出。

值得關(guān)注的是費(fèi)率對(duì)貨基收益率的侵蝕情況，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至當(dāng)前，全市場(chǎng)貨幣基金平均管理費(fèi)率約為0.23%；平均托管費(fèi)率約為0.057%，此外，再疊加平均超過(guò)0.1%的銷售服務(wù)費(fèi)，僅這幾項(xiàng)就意味著貨幣基金持有成本逼近0.4%。

此前高峰時(shí)期，貨幣基金年化收益率能夠維持在3%甚至4%，而前述綜合費(fèi)率對(duì)投資者的持有體驗(yàn)影響微乎其微，而在當(dāng)前低利率環(huán)境下，持有成本對(duì)收益率的蠶食和沖擊無(wú)疑更為明顯。

截至6月20日，光大陽(yáng)光現(xiàn)金寶、中金聚金利等多只產(chǎn)品管理費(fèi)率甚至高達(dá)0.9%。某基金觀察人士表示，從基金公司自身而言缺乏動(dòng)力下調(diào)管理費(fèi)率。但降費(fèi)讓利是大勢(shì)所趨，隨著這類產(chǎn)品持續(xù)增加，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)隨行就市做出費(fèi)率調(diào)整。

低收益率或?qū)⒊掷m(xù)

易方達(dá)基金梁瑩指出，從投資角度看，同業(yè)存單、同業(yè)存款是貨幣基金最核心的兩大投資品種，其利率走勢(shì)直接決定產(chǎn)品收益。在央行適度寬松貨幣政策下，同業(yè)存單的供需兩端正發(fā)生顯著變化。

首先從供給端來(lái)看，去年下半年以來(lái)，銀行的負(fù)債需求被同期限利率相對(duì)更低的中期借貸便利、買斷式逆回購(gòu)等政策工具持續(xù)替代，同業(yè)存單凈融資連續(xù)為負(fù)，存量較最高點(diǎn)下降超過(guò)3萬(wàn)億；其次，從需求端來(lái)看，銀行體系流動(dòng)性充裕，疊加資產(chǎn)端欠配格局，機(jī)構(gòu)配置需求始終旺盛。一收一放之下，銀行發(fā)行同業(yè)存單的定價(jià)錨已悄然轉(zhuǎn)向政策工具，未來(lái)收益率大概率也將維持低位窄幅波動(dòng)。

“因此，對(duì)貨幣基金而言，收益率較長(zhǎng)時(shí)間低位波動(dòng)，大概率會(huì)成為接下來(lái)的現(xiàn)實(shí)，對(duì)于管理人而言，與其期待短期的趨勢(shì)性行情，不如沉下心來(lái)，把更多精力放在流動(dòng)性管理與精耕細(xì)作上。短債基金的處境則相對(duì)寬松一些，在中性基礎(chǔ)倉(cāng)位之上，仍可在合適的窗口擇機(jī)參與壓利差的交易機(jī)會(huì)。整體而言，在更清晰的方向顯現(xiàn)之前，精細(xì)化的投資操作，或許比追逐邊際收益更為重要。” 梁瑩表示。

此外，華東某掌管貨基的基金經(jīng)理也認(rèn)為貨幣基金收益率回升要看短端利率上行是否出現(xiàn)拐點(diǎn)。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏超預(yù)期、貨幣政策邊際收緊，短端利率有望逐步回升，貨幣基金收益也將同步修復(fù)。“但整體來(lái)看，回到1.5%以上的高收益中樞可能性較低，未來(lái)一段時(shí)間，貨基收益可能維持低基數(shù)、窄幅波動(dòng)狀態(tài)。”該基金經(jīng)理預(yù)判稱。

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