新華社上海1月1日電 新年來臨，新一輪退市制度改革正式開啟。此輪改革備受期待，也備受矚目，因為這是一輪在全面注冊制時代來臨前夜推出的改革，市場化的基座被夯實，法治化的根基在加固，常態(tài)化的共識在凝聚——當前正是退市難“堅冰”消融的最佳時機。唯有把握住難能可貴的改革機遇，堅守改革初心，保持改革魄力，才能將市場化、法治化、常態(tài)化的退市制度不斷推向成熟、臻于完善。

注冊制改革的歷史時機難得。盡管多年來退市制度改革一直在路上，卻并無注冊制的“骨架”來支撐其血肉。而這一次，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革試點為始，不僅在制度上先行對退市制度進行一番改造，更難得的是，注冊制改革引發(fā)的入口制度變革引發(fā)了出口制度深化改革的“共振”，只有出入無疾，新陳代謝通暢，資本市場才能生生不息。

注冊制改革增加了上市公司供給，加速市場優(yōu)勝劣汰，提升了市場化配置資源的效率。出口端市場化優(yōu)勝劣汰的車輪已蓄勢待發(fā)，“雙輪驅動”格局下的注冊制“施工圖”正在全面鋪開，并以此為引領，新一輪退市制度正沿著市場化、法治化、常態(tài)化的軌跡，走出一條與中國特色注冊制相匹配的實踐之路。

市場化退市的基座被不斷夯實。市場的問題要用市場的力量解決。當前，市場正在積聚越來越多的力量，市場資源配置的功能逐漸強化。從近兩年來明顯增多的“面值退市”公司就可見一斑。自2018年末中弘股份成為首家面值退市公司以來，2019年、2020年每年滬深兩市面值退市數(shù)量逐年攀升。這正是退市市場化環(huán)境日趨成熟的最佳佐證。

以此為契機，市場化退市指標也在改革中不斷完善。此次交易類指標中加入了“市值”指標并設置了3億元門檻，借鑒了“市值退市標準一般為上市標準三分之一”的國際實踐，也留給了市場優(yōu)勝劣汰、自然進化的空間，隨著注冊制改革的深入，市場配置資源效率的提升，現(xiàn)在看似“超前”的“3億門檻”在何時會成為一個能夠被實踐廣泛驗證的標準，我們拭目以待。

法治化的根基不斷被加固。2012年以來，A股退市制度先后經(jīng)歷了三次大的改革，已經(jīng)建立了財務類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4類強制退市指標體系和主動退市情形，并設立風險警示板揭示退市風險，退市制度的基本框架已經(jīng)搭建。此次改革構建更趨于完善的退市指標體系，凸顯對突出問題的“精準打擊”。例如，強調從嚴監(jiān)管惡意規(guī)避退市，通過財務類指標和審計意見類型指標交叉適用，打擊規(guī)避退市，以“扣非凈利潤+營業(yè)收入”組合指標替代原先單純凈利潤指標，重點刻畫并“識別”殼公司。尤其是關于重大違法退市，在原有年報財務造假等四類重大違法情形繼續(xù)保留的基礎上，新增了重大財務造假退市量化指標，主要是針對近年極少數(shù)極端惡劣案例，扎牢補全重大財務造假退市指標體系，將此類特殊的重大財務造假公司納入退市范圍，精準打擊惡性財務造假行為，力求將重大財務造假的“害群之馬”清出市場。

退市制度搭建的同時，資本市場同退市相關的基礎配套制度“缺位”矛盾日益凸顯，退市制度要“更進一步”，就必須蹚入改革“深水區(qū)”。這些“短板”在近年補齊，空白逐漸被填滿。2020年3月實施的新證券法創(chuàng)設了“中國版”集體訴訟制度。近日證監(jiān)會更是公開表示，證監(jiān)會首例集體訴訟即將啟動。數(shù)天前，刑法修正案（十一）獲得全國人大常委會審議通過，成為繼證券法大修之后涉及資本市場的又一項重大立法活動。其中針對欺詐發(fā)行、信息披露造假等資本市場“毒瘤”，大幅強化了刑事打擊力度，為打擊證券期貨違法犯罪行為、提升違法成本提供了最堅強有力的“上位法”支撐。

常態(tài)化退市的共識正在凝聚。出口端要實現(xiàn)“有一家、退一家”，被動出清和主動退市兩端“發(fā)力”的共識正在凝聚。2020年11月3日公布的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》中，明確提出“建立常態(tài)化退市機制”，為“十四五”期間資本市場高質量發(fā)展指明了方向。近年來，滬深交易所積極暢通出口關，拓寬多元化退出渠道，努力實現(xiàn)常態(tài)化退市，形成能上能下的市場機制。一方面，今年以來累計退市公司數(shù)量已達到20家，創(chuàng)下歷年新高。另一方面，通過并購重組、破產(chǎn)重整、吸收合并等方式實現(xiàn)新舊產(chǎn)業(yè)更迭、吐故納新也正獲得切實的政策支持。

對重大違法行為的“零容忍”的共識正在凝聚。征求意見稿發(fā)布后各界對財務造假退市指標自發(fā)的大討論，既是市場視角對退市指標寬嚴尺度的探討，更反映了大眾對監(jiān)管嚴懲財務造假行為的強烈期待。正式稿設置了更為嚴格的標準，包括將造假年限由3年減少為2年，且以連續(xù)2年造假合計數(shù)進行計算，防止惡意規(guī)避；將造假比例由100%降至50%；造假金額合計數(shù)由10億元降為5億元；新增營業(yè)收入指標。市場的聲音得到了尊重。資深投行人士王驥躍表示，有進有出才是市場常態(tài)，加大市場淘汰力度和重大違法強制退市制度，暢通多元化退市渠道，有利于清除低質上市公司，提高整體上市公司的質量。

崢嶸三十年，不負改革志。新一輪退市制度的改革號角已然吹響。我們相信，通過市場的優(yōu)勝劣汰，高質量的上市公司隊伍必將越來越壯大。

關鍵詞： 退市制度