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超圖軟件(300036)

近期，公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告， 上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利 4,250 萬元– 5,750萬元（185.7% - 215.9%），扣非后凈利3,050萬元-4,550萬元（147.9%- 171.4%） ,公司 H1 歸母凈利大幅提升，空間計(jì)算業(yè)務(wù)深度布局， 維持公司買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

項(xiàng)目加速推進(jìn)， H1 業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅提升。 23 年 H1 公司歸母凈利預(yù)計(jì)超185.7%， 主要是由于公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓，項(xiàng)目實(shí)施、驗(yàn)收進(jìn)度加速推進(jìn)，使?fàn)I業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)。 公司上半年與烏茲別克斯坦等多個(gè)政府單位及高校達(dá)成多項(xiàng)合作，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，超圖與聊城市規(guī)劃院、中禹智慧等達(dá)成簽約。公司加大市場(chǎng)開拓，全年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。

空間計(jì)算深度布局。 蘋果 MR 的發(fā)布標(biāo)志著空間計(jì)算時(shí)代的到來，空間計(jì)算與 GIS 領(lǐng)域強(qiáng)相關(guān)，作為國(guó)內(nèi) GIS 的頭部廠商，公司的三維產(chǎn)品已與 hololens2 等 MR 硬件廠商進(jìn)行適配，可以沉浸式操作三維場(chǎng)景和空間對(duì)象。目前公司已深度對(duì)接國(guó)內(nèi)外主流游戲引擎， 以 NeRF 為代表的 AI建模渲染技術(shù)效率已經(jīng)大幅提升，個(gè)別技術(shù)渲染效果近乎實(shí)時(shí)。 未來在XR 硬件廠商和空間映射技術(shù)的支撐下，公司云邊端一體化 GIS 空間產(chǎn)品方案有望在城市規(guī)劃、建筑設(shè)計(jì)、地下管網(wǎng)、災(zāi)害救援等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)落地。

政策推動(dòng)，數(shù)字治理、數(shù)字孿生有望貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能。 6 月 9 日，水利部印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)數(shù)字孿生農(nóng)村供水工程建設(shè)》，未來將用 3 年左右時(shí)間，新建或改造提升一批數(shù)字孿生農(nóng)村供水工程，建成可以共建共享的數(shù)據(jù)底板和數(shù)字孿生平臺(tái)。 公司承接了水利部數(shù)字孿生流域（原型系統(tǒng)）等多個(gè)國(guó)家級(jí)和地方項(xiàng)目，技術(shù)積累深厚，未來數(shù)字治理、數(shù)字孿生業(yè)務(wù)有望打造新增長(zhǎng)極。

估值

預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為 3.4、 4.6 和 5.8 億元， EPS 為 0.68、 0.94和 1.17 元， 對(duì)應(yīng) PE 分別為 31X、 23X 和 18X。公司 H1 歸母凈利預(yù)計(jì)大幅提升，空間計(jì)算業(yè)務(wù)已深度布局， 維持買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

客戶拓展不及預(yù)期； 空間計(jì)算業(yè)務(wù)技術(shù)突破不及預(yù)期； 費(fèi)控不及預(yù)期。

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